各大药企纷纷进入了买买买的模式，希望通过并购来不断丰富自己的产品线。近年来医药巨头之间的并购竞赛还在继续。艾伯维为摆脱即将迟暮的“药王”依赖，宣布以630亿美元豪购瘦脸针霸主艾尔建。收购变被收，巨头间的合作是否能实现双赢？
近年来医药巨头之间的并购还在继续。
2019年6月25日，艾伯维（abbvie，纽约证券交易所股票代码：abbv）和allergan（纽约证券交易所股票代码：agn）宣布，两家公司已签订最终交易协议，abbvie将根据该协议收购allergan。根据abbvie 2019年6月24日普通股78.45美元的收盘价计算，交易股权价值约为630亿美元的现金和股票交易。预计将于2020年初完成。
据《华尔街日报》报道，这项收购将主要以现金支付，艾尔建股东每持有一股股票将获得0.866股艾伯维股票和120.3美元现金。总对价相当于每股188.24美元，相比艾尔建最近交易日收盘价溢价45%
1. “药王”迟暮？
此次合并将在战略上为两家公司提供新的增长平台，巩固领导地位，以实现多样化经营和扩大收入基础。合并后的公司将在几个治疗领域保持领先地位，包括免疫学，血液肿瘤学，医学美学，神经科学，女性健康，眼科护理和病毒学。
值得一提的是，艾伯维拥有全球史上最赚钱的药物修美乐（humira）。
修美乐（通用名：阿达木单抗）是著名的全球“药王”。它是全球首个获批上市的全人源抗肿瘤坏死因子单克隆抗体，可用于治疗风湿性关节炎、强直性脊柱炎、银屑病等免疫类疾病。该药物自2012年以来，已连续多年蝉联全球销售总额最高的药物榜首。
艾伯维今年1月公布的2018年年报显示，修美乐销售额达到199.36亿美元，占公司全年净收入327.53亿美元的61%，再次创下单药年销售新记录。外界普遍认为，修美乐销售额将在2019年突破200亿美金，这比分析机构此前预估的时间提前了一年到来。
尽管目前修美乐依然在全球范围内保持着领先的市场份额和良好的销售态势，但艾伯维对其市场的担忧也颇为合理。2016年，修美乐在美国市场的专利就已到期。目前全球各国都在加快对阿达木单抗仿制药的研发工作，已经有美国制药企业安进和德国药厂勃林格殷格翰研发的仿制产品获批。
艾伯维对修美乐的严重依赖，使投资者对该药失去专利保护后的公司前景感到担忧。
2018年修美乐卖了199.36亿美元，给艾伯维贡献了60.9%的收入，也是该免疫药物第七年夺冠。但由于修美乐在世界各地的专利相继到期，艾伯维对于其他创新药物的需求愈发强烈，以减少对于修美乐的依赖。
“药王”面临“迟暮”的危机。
跨国药企的并购一向是大鱼吃小鱼的游戏，层层递进、环环相扣。这次并购也是今年第二笔制药巨头的巨额交易。2019新年一过，1月3日，百时美施贵宝（bms）宣布将以740亿美元收购新基（celgene），如顺利完成，这是生物制药史上第四大并购交易。
2. 巨头收购竞赛
艾尔建是一家总部设在爱尔兰都柏林的药企，最初以眼科起家，后发展为医美领域的龙头企业，其产品组合主要集中在医学美容、眼科护理、中枢神经系统和胃肠病学四个领域。
进入2019年，或由于主要产品专利到期压力增大，而研发新药的成本和不确定性又太高，药企巨头们进入了买买买的模式，希望通过并购来不断丰富自己的产品线。
促成交易的原因可能有多重，从行业趋势、监管宽松、交易价格、管线互补、规模效应、竞争、分担研发投入等都是大公司考量的因素。
对于那些越来越依赖于大型治疗领域的老牌药物公司，对新型研发管线的需求只会越来越大。增强研发管线、投资在研或即将上市的重磅药物、产品组合的互补和协同规模效应是很多制药企业发起并购的基本逻辑。
先有去年落定的武田620亿美元收购夏尔，今年完成收购。随后礼来80亿美元收购loxo，辉瑞114亿美元收购array。而最出乎意料的则是百时美施贵宝以740亿美元的价格，收购竞争对手新基制药。
2018年，并购方向上，抗癌药依旧是并购双方最看重的交易领域，占比28%，其次是中枢神经系统疾病、诊断和传染病。另外，罕见病领域不仅是fda2018年审批的“明星”——59种新药中有34种罕见病药物，也是并购的新热点，如武田并购夏尔，成功让武田迈入全球一线制药巨头。合并后的武田制药，年总收入将超过300亿美元，主要来自肿瘤、消化、神经科学、罕见疾病以及血源制品等业务领域。
值得一提的是，武田收购夏尔波折不断，前后五次出价，而高价背后，则是看中后者的在罕见病、生物药方面的研发能力。礼来、辉瑞的收购则是看中两家公司的肿瘤药产品线。而百时美施贵宝收购新基更是不必说，新基的明星产品治疗骨髓瘤的来那度胺胶囊，2017年销售额近82亿美元。
和今日这笔收购相关的是，当时无论艾尔建还是艾伯维，都动过收购夏尔的心思，前者曾表示考虑发出竞购要约，后者则由于美国财政部采取措施限制以避税为目的的收购，交易破裂，夏尔还获得了来自艾伯维16.4亿美元的解约金。
在药企纷纷加码肿瘤、生物药产品线时，艾伯维大手笔收购艾尔建，也令人大吃一惊，毕竟艾尔建已不能和当年同日而语，而且主要产品也并非如火如荼的肿瘤药，而自2018年到最近，艾尔建一直在分拆的传闻中，突然被收购，不得不令人惊讶。
相比之下，收购方艾伯维今年则收获满满，上市了治疗斑块状银屑病的重磅新药risankizumab，2017年上市的mavyret药物大有赶超吉利德的势头。
最令人唏嘘不已的是收购价格，此次收购虽然以近630亿美元的价格完成，但是别忘了，在2015年时，辉瑞曾试图用1600亿美元的价格收购艾尔建，但由于美国财政部推出的遏制避税相关交易的新措施，该项收购“流产”。
2015年市值1125亿美元的艾尔建在此次并购“流产”后，还有分析师表示艾尔建可以自己收购其他公司，寻求新的业绩增长点。当时，有分析师提出，以艾尔建的资金实力，甚至可以收购艾伯维。
收购成了被收购，市值近腰斩，这也折射了艾尔建的近年来的不如意。2015年7月，艾尔建同意以405亿美元的价格，向以色列梯瓦制药公司出售其仿制药业务，也因此得以将更多精力放在眼部护理、美学、胃肠病学和妇女健康等领域上。
参考资料：
1. 21世纪商业评论：制药巨头又一大单并购！艾伯维宣布将以630亿美元“买下”艾尔建；
2. 界面新闻：艾伯维630亿美元收购艾尔建，后者较2015年估值近腰斩；
3. 药明康德：即刻药闻 | 重磅！艾伯维630亿美元收购allergan公司；
4. 澎湃新闻：630亿美元！艾伯维为摆脱药王依赖，豪购瘦脸针霸主艾尔建
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【癌症关注】巨头又出手！艾伯维宣布将以630亿美元“买下”艾尔建